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Deuda: El mercado cree que la nueva oferta es bienvenida, pero teme que los bolsillos profundos la bloqueen.
Predicen una mejor recepción entre los poseedores de bonos. También acogen con satisfacción el hecho de que hay incentivos para aceptar la oferta sin correr el riesgo de participar en un intercambio "a medias". Pero advierten que sin el consentimiento previo de los principales fondos, corren el riesgo de impedir un trato.
de endeudamiento: El mercado acoge con satisfacción la nueva oferta pero teme que los principales fondos la bloqueen.
La nueva propuesta del Ministerio de Economía, la cuarta desde el inicio de la renegociación de la deuda, ha sido recibida por el gobierno de manera mucho más positiva que en los tres intentos anteriores. Los bancos de inversión, las empresas de consultoría y los fondos locales han indicado que la mejora es significativa y en algunos casos se les ha pedido que asuman el riesgo de que la aceptación del 50% no sea imposible. Sin embargo, los análisis se preocupan de que, como no se han satisfecho todas las demandas de los principales grupos de tenedores de bonos, existe la posibilidad de un bloqueo: que los grupos minoritarios, pero con suficientes acciones para evitar el intercambio, no puedan llegar a un acuerdo.
La lectura de que la escisión de ayer liderada por Martín Guzmán representa una oferta de intercambio "razonable" es nueva en el proceso de negociación de la deuda. Así se describe en un informe de Siobhan Morden, analista de Amherst Pierpoint Securities, una empresa que monitorea los detalles del intercambio y asesora a los deudores argentinos.
"Todavía existe el riesgo de un acuerdo porque esta última fase no se negoció con el grupo conjunto de los titulares de los canjes y de los propósitos especiales. Pueden bloquear el acuerdo con su participación del 35%", dijo el Sr. Morden.
Siempre existe el riesgo de un acuerdo porque esta última fase no se ha negociado con el grupo conjunto de titulares de canjes y ad hoc (Morden).
"El grupo conjunto de tenedores de bonos tendrá entonces que evaluar el compromiso entre aceptar una oferta razonable o una estrategia más agresiva para evitar que los tenedores de bonos participen, lo que daría a la Argentina un incentivo para mejorar sus condiciones sólo después de una transacción fallida con una participación mínima. La presión diplomática está comenzando a acumularse con el apoyo de actores del mercado muy visibles, incluidos antiguos funcionarios de Macri", concluyó el analista, anteriormente de Nomura.
Un informe del Citibank fue aún más optimista. "En nuestra opinión, esta propuesta final debería ser suficiente. Esperamos un alto nivel de participación", decía el informe firmado por los analistas de Citi Donato Guarino y Fernando Jorge Díaz.
"Creemos que se han logrado tres mejoras importantes con la nueva oferta. En primer lugar, la oferta permite a los titulares de bonos de calificación emitidos en virtud del contrato 2005′ intercambiar esos bonos de calificación por nuevos bonos emitidos en virtud del contrato de 2005; esto tenía por objeto aumentar la tasa de participación de los "bonos de intercambio" y fue un punto muy polémico en las negociaciones", dijo el informe de Citi.
Creemos que esta propuesta final debería ser suficiente. Esperamos una alta participación (Citi)
"En segundo lugar, la licitación contiene umbrales mínimos de participación como condición para la ejecución de la licitación, a los que la República no puede renunciar. Aunque los umbrales no han sido anunciados, según los medios de comunicación locales, podrían estar en torno al 60%, lo que reduce el riesgo de un desordenado "acuerdo parcial"", añadieron los analistas.
"En tercer lugar, la oferta contiene un incentivo explícito para participar. La oferta consiste en la entrega de bonos del 1,00% para 2030 y del 0,500% para 2030 por un monto total de capital determinado por referencia a los intereses acumulados y no pagados de los bonos elegibles ofrecidos desde el 22 de abril de 2020 hasta el 4 de septiembre de 2020. La entrega está sujeta al consentimiento de los titulares que presenten una solicitud de licitación válida y aceptada y no retiren (o hayan presentado y no hayan retirado) su solicitud de licitación", concluyeron.
Mientras tanto, un análisis del Pacto BTG pone mayor énfasis en los riesgos de que se pueda hacer una oferta "unilateral" sin el consentimiento de los principales tenedores de bonos, el grupo de tenedores de bonos canjeables y los tenedores de bonos ad hoc.
"El gobierno utilizará los próximos 30 días para negociar con los inversores, algunos de los cuales ya se han anticipado a su reticencia. Las negociaciones directas con los mayores inversores habrían aumentado considerablemente las posibilidades de éxito de la transacción. read more
